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六合彩资l:龍頭上市銀行估值回升明顯 險資出手“買買買”

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  點擊查看>>>銀行板塊行情一覽 銀行板塊資金流向

  伴隨著宏觀經濟形勢企穩,銀行股基本面得到改善,部分銀行經營狀況和資產質量的穩步向好,傳導到市場上,銀行“龍頭股”出現了良好的溢價效應,引起投資者關注,今年股價漲逾30%的工商銀行H股就遭遇中國平安保險集團股份有限公司(下稱“平安集團”)的“買買買”模式。

  不過盡管銀行股今年迎來估值修復行情,但對應著基本面強弱,個股表現分化。且部分銀行由于資產質量差異、限售解禁等影響,二級市場走勢出現分化。

  銀行股估值修復

  隨著銀行業ROE(凈資產收益率)回升,部分銀行股的估值也在不斷向上突破,創下歷史新高。證券時報記者統計了A股25家上市銀行的動態PB(市凈率)值、PE(市盈率)值及同期對比增幅發現,國有五大行中的工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行的PB、PE同比去年均大幅提升;招商銀行、平安銀行的動態PB同比增幅達到42.67%和29.25%;動態PE同比增幅高達39.76%和42.57%。

  華泰券商金融業分析團隊認為,今年銀行業展開估值修復行情,一方面是,宏觀經濟形勢企穩,既緩釋銀行資產質量壓力,也為銀行貸款擴張創造充裕需求;另一方面,從行業角度看,撥備計提減少帶動凈利潤率回升,綜合化經營推動資產周轉率上漲,穩步去杠桿使杠桿率平穩變化。

  值得注意的是,今年銀行股更多由基本面驅動,對應著基本面強弱,傳導到市場上,個股表現分化。比如民生銀行,受同業資產監管影響,今年以來同業資產規模收縮,PB同比下跌。同比去年,動態PB跌幅排名靠前的七名均為區域性城商行,分別是貴陽銀行、上海銀行、杭州銀行、江蘇銀行、江陰銀行、無錫銀行、常熟銀行。

  這之中,盡管部分銀行資產質量有所好轉,但由于業績增長未達預期、或快速擴張加大風險,再加上迎來限售解禁,如江陰銀行、無錫銀行、吳江銀行、上海銀行等均出現短期內股價臨壓、曾遇大宗減持。

  工行H股月內遭四度增持

  據港交所11月27日披露,11月21日,平安集團買入7761萬股工商銀行H股,而這已經是平安集團月內四度增持工行港股。在早前,11月1日,平安集團買入7537.8萬股;11月2日,平安人壽買入6558.9萬股;11月6日,平安集團通過旗下子公司平安資管買入7645.6萬股,以平均價格計算,平安集團月內四次斥資共約17.58億港元。至此,平安集團目前已持有約合69.47億股工商銀行H股,持股比例達到8%。

  盡管在今年二季度,平安集團在A股市場減持了旗下平安人壽的普通保險產品所持有的工商銀行5.91億股,三季度持有37.31億股,持股比例降至1.05%。但截至目前,平安集團及其子公司已持有工商銀行A+H股共計約106.78億股,持股比例約為3%,躋身第三大股東。

  工商銀行股份被不斷增持的背景是,伴隨著宏觀經濟的改善,工商銀行經營狀況和資產質量的穩步向好,今年前三季度營業收入5358億元,同比增3.5%;實現歸母公司凈利潤2280億元,同比增2.3%;營收端逐季改善;今年三季度不良率1.56%,季度環比下降0.01%;今年9月實現撥備前營業利潤3804億元,同比增7.9%,相比半年報披露的7.6%穩步提升,與此同時,今年三季度工行撥備覆蓋率季度環比增2.6%至148.4%。表現在股票市場上,年初至今,工商銀行A股股價漲幅達到34%,H股股價漲幅32%。

  事實上,不僅僅工商銀行,從財務數據看,多家銀行不良質押率和撥備計提的壓力持續下降或得到緩解,銀行的資產質量步入持續改善通道中。

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數據來源:東方財富Choice數據,銀河證券,截至日期:2017-11-29

  【延伸閱讀】

  2018年銀行業投資策略:把握基本面穩步向好的大主線

  投資要點:

  經濟總量增速平穩,微觀企業盈利修復,貨幣政策穩健中性,銀行資產負債表、利潤表將迎來歷史性修復。我們預計上市銀行2017/18營業收入同比增速分別為3.46%、7.28%,歸母凈利潤同比增速分別為5.07%、6.61%。雖然行業整體利潤增速企穩回升,但個股增長有所分化。預計中信、華夏、浦發等業績增速改善幅度相對較小,四大行、招行、興業、南京、寧波等則將在2017年業績增速回升的基礎上繼續加大改善力度。

  資產利率并未充分反映前期利率上行,只要新投放資產利率繼續保持高位,2018年資產組合收益率預計會有明顯改善,凈息差有望繼續保持企穩微升態勢。凈息差可大致拆解為金融市場業務利差和存貸利差,兩者均呈企穩微升趨勢。金融市場業務利差企穩的邏輯是:①同業負債和發行債券成本已經充分反映前期利率上行,但投資類資產收益率并未同步上行,未來仍有較大提升空間。②如果不考慮上調存貸款基準利率,金融市場業務負債成本上升幅度較為有限。金融市場利率將在2018年顯著傳導至存貸款市場。從規模來看,2018年貸款大概率繼續保持穩健增長,存款競爭可能進一步加劇:①資金價格高企,存款相對于同業負債的低成本優勢凸顯,而M2增速有限;②隨著貸款投放力度增加,存貸比不斷上升,預計將有部分銀行存款會直接制約貸款投放量。從價格來看,預計2018年存貸款利率將進一步上行,但是貸款收益率上行空間大于存款付息率,原因是:①2017年以來雖然央行公布的新發放貸款利率有較大升幅,但由于置換的原貸款利率較高,上市銀行報表中的貸款收益率僅降幅收窄,并未止跌,隨著時間的推移,報表上的貸款收益率大概率會在2018年有一個比較明顯的提升;②展望未來,一般活期存款成本不會變化,降低整體存款成本上行幅度。

  監管落地與多元化融資發展有望驅動中收邊際改善,構成收入端的另一大亮點。一方面,2017年前三季度上市銀行中收同比降幅已有所收窄,銀監會官方表態“三三四”自查自糾階段的結束表明銀行中間業務壓力最大的時候已經過去,中收的邊際負面影響基本消除。另一方面,在大資管時代以及金融脫媒、直接融資大發展的大背景下中收占比提高的趨勢不改,融資類表外業務、傳統零售、資管業務等將共同帶動手續費收入逐步回歸正增長。

  不良周期反轉趨勢繼續深化,撥備壓力邊際減緩。展望2018年,銀行資產質量繼續向好的趨勢依然成立:①PPI在正數區間震蕩的格局對銀行來說是較為舒適的宏觀環境。②供給側改革推動銀行優化信貸結構,加碼布局零售業務有助于不良率持續回落。③分區域來看,經濟發達的華東地區更早更充分地暴露信貸風險,不良率率先企穩回落,預計2018年華北地區不良率將逐步企穩。④不良認定壓力對部分銀行撥備形成的壓力或將顯著緩解。

  預期差角度再融資已是“完成時”。在MPA考核和金融去杠桿背景下,銀行資產擴張速度保持適度的趨勢預計仍將持續。從風險加權資產(RWA)增速與ROE兩個維度來看,除部分已有充分預期的中小銀行外,并不存在板塊性質的大面積股權再融資需求。

  投資建議:在宏觀環境穩定、監管預期充分的背景下,銀行股核心投資邏輯是堅守行業業績趨勢向上的主線,緊握基本面優異或者出現向好拐點的個股。標的推薦方面,我們持續看好基本面龍頭標的招商銀行(基本面強勁,ROE領先同業開啟回升)、具有較強核心盈利能力的四大行,重點關注寧波銀行(高成長、高盈利、籌碼結構優勢顯著)。我們認為四大行在補齊撥備覆蓋率缺口后具備逐步且持續釋放業績的空間和能力,當前正處于至少五年級別業績持續向上的起點上,估值修復至1.2倍18年PB將是第一目標。除基本面優異標的外,重點關注基本面向上拐點明確的興業銀行和南京銀行(兩家均基本面確定性見底,顯著低估).(來源:申萬宏源)


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